С пика 24 августа (4 735) золото потеряло почти 9% и закрылось на 4 315 — минимуме за месяц. Только за последнюю неделю минус 3%. Но опционный рынок реагирует на это совсем не так, как можно было бы ожидать.
Волатильность падает вместе с ценой
Подразумеваемая волатильность на деньгах снизилась с 24,7% (10 сентября) до 21,2%. Обычно при падении цены защита дорожает — здесь наоборот. Снижение идёт без паники: участники не спешат переплачивать за страховку.
Путы копятся планомерно
Открытый интерес по путам в декабрьской серии за две недели вырос на 12,6% — с 80,0 до 90,1 тыс. контрактов. Без рывков, день за днём. 24 сентября добавились путы на 4 000 (+583) и 4 050 (+668). Страйк 4 000 — ближайший к цене крупный уровень защиты, 4,7 тыс. контрактов.
Колы переезжают выше
В тот же день закрыты колы на 4 850 (−1 269) и 4 750 (−697), а открыты на 5 000 (+1 051) и 4 900 (+614). Похоже на перекладку ставок на рост в более дальние и дешёвые страйки. Главные уровни колов у цены — 6 000 (17,7 тыс.), 4 500 (12,5 тыс.) и 5 500 (10,0 тыс.).
Итоги октябрьской экспирации
24 сентября истекла октябрьская серия с сильным уклоном в колы: 140 тыс. колов против 66 тыс. путов. И это не только дальние «лотерейные» страйки — даже в пределах ±15% от цены колов было в полтора раза больше. Крупнейшие страйки — 4 700 и 4 900, оба выше цены. Около 93% колов истекли без денег.
Max Pain серии весь месяц стоял на 4 400, а цена закончила на 4 315 — на 2% ниже.
Экспирация сняла давление хеджа: продавцы колов больше не сбрасывают защитные фьючерсы по мере падения цены. Но новых ставок на рост пока не видно — в ноябрьской и декабрьской сериях колы и путы у цены прибавили примерно поровну.
Притяжение истёкшего Max Pain
Мы отслеживаем закономерность: если месячная серия истекает вдали от своего Max Pain, в следующем месяце цена часто тянется к этому уровню — не обязательно доходит, но пытается. На истории CME с июня по сентябрь 2026 года среди металлов (золото, серебро, медь) так было в 5 случаях из 6, и во всех пяти цена до уровня дошла. Золото — оба раза из двух: после июльской экспирации дошло до 4 200, после августовской — до 4 400.
Выборка пока небольшая — три месяца, — поэтому это наблюдение, а не правило. Но для золота уровень 4 400 в октябре стоит держать в поле зрения.
Гамма
Цена пока выше расчётного уровня смены гаммы — 4 164. Выше него модель показывает положительную гамму у дилеров: их хеджирование обычно сглаживает движения. Ниже 4 164 этот эффект пропадает.
Что отслеживаем
- 4 164 — уровень смены гаммы;
- 4 000 — ближайшая плотная защита путами;
- 4 395–4 400 — Max Pain декабрьской серии и истёкшей октябрьской.
Данные CME на 24.09.2026, декабрьский контракт (экспирация 24.11.2026). Не является инвестиционной рекомендацией.